中国区块链网：UST未锚定Terra失控？了解稳定币演进史

根据 CoinMarketCap 的数据，按市值计算第四大稳定币和第十大加密货币 TerraUSD 在周末经历了大规模抛售泰达币价格稳定吗，其价格周一跌至 69 美分。 Terra 的 Luna Foundation Guard (LFG) 负责项目生态系统的安全性和稳定性，随后出售了其 13 亿美元的比特币储备，使 LUNA 重新与 UST 持平，为加密货币和比特币本身带来价值。 巨大的卖压。

与其他稳定币一样，TerraUSD 旨在成为加密货币投资者的避风港，其价格被设计为与 1 美元挂钩。 然而，TerraUSD（“UST”，一种旨在保持与美元一对一挂钩的算法稳定币）与传统稳定币的不同之处在于，作为一种算法稳定币，它不一定有任何资产支持，而是依赖于一套维持与美元挂钩的金融工程。 但这种设计存在着巨大的风险。 算法稳定币依靠交易员将价格推回到 1 美元。 如果交易者不愿买入，货币将陷入“死亡螺旋”。

Terra 创始人 Do Kwon 周二在一条推文中表示，“他即将宣布稳定币的复苏计划。”

那么，未来稳定币将如何发展？

让我们先从稳定币到目前为止的一系列发展，以及目前可以看到的发展方向说起。

2013-2017

前稳定币时代

2018年之前在国外的朋友和入行的老手应该对这个名词不陌生。 是的，在2017年之前，稳定币这个东西没人关注，可以说是零存在感。

你可能错了，USDT是2015年发行的。

话是对的，但是USDT的崛起是从2017年下半年三大公司的扶持开始的。这之前发生了什么。

在前稳定币时代，比特币是所有货币的“交换媒介”，国外合规交易平台一直支持直接充值和购买法币。

2017 年至今法币抵押稳定币时代

Tether USD是USDT的全称，中文名泰达币。 发行方 Tether 于 2015 年在 Bitfinex 和 Poloniex 上线了 USDT。作为稳定币，Tether 承诺每一个 USDT 背后都有价值 1 美元的现金或等值物来支撑 USDT 的价值。

USDT直到2017年下半年才火起来，三大交易平台纷纷上线USDT并开通USDT交易对。

2017年上半年，USDT只印了1000万多枚。 2017年底，迅速增长到10亿。 现在你回头看看2017年底的那波狂牛，你知道它是怎么起来的吗？ BTC在2017年底的暴涨，​​与USDT的疯狂印钞有很大关系。

USDT在过去几年经历了数次信用危机。 用户主要担心泰达银行是否有足够的1:1美金入金以及合规问题，但每次都基本顺利通过。

现在已经发行了800亿美元的规模，将继续占据稳定币的头把交椅。 也从最早的BTC链逐步扩展到ETH、TRX、Algorand、OMG等链。

后来大家看到了稳定币市场的商机，各大机构纷纷发行了自己的稳定币。 一时间，各种USDX占据了人们的眼球，包括目前第二大的USDC，以及后来的TUSD、PAX、GUSD……

从目前来看，USDT无疑是圈内的佼佼者。 交易平台支持交易对，发行规模、公链数量都是巨大的优势。 在出圈方面，最好的是USDC，审核严格，完全符合监管...

2018年至今

以加密货币为抵押的稳定币时代

加密货币抵押的稳定币泰达币价格稳定吗，基本上就是DAI一个人的独角戏。 虽然还有很多其他项目试图复制或改进 MakerDAO，但可以说没有一个项目对 DAI 造成哪怕是最轻微的威胁。 USDX 对 USDT 的威胁要远逊色。

在加密货币抵押的稳定币领域，如果你了解DAI，你就基本可以了解所有该类型的稳定币。

完全不同于USDX等中心化机构和美元背书的货币风格。 DAI 基本由 ETH 支持（现在 DAI 可以有多种加密抵押品，包括 BAT、OMG 等，为了简单起见，我们使用最初的单抵押 ETH 来介绍）。

Maker 依靠 ETH 抵押和套利者的博弈来实现相对稳定的价格。 比如一个1000美元的ETH，你抵押1ETH开一个CDP（collat​​eralized debt position），然后得到700DAI，以后你要还700DAI才能拿回你的1ETH。

如果 DAI 的价格跌至 0.9 美元，CDP 所有者可以以 630 美元的价格购买 700 DAI 来偿还贷款，净利润为 70 美元。 如果 DAI 的价格上涨到 1.1 美元，那么用户可以直接卖出手中的 700 个 DAI 得到 770 美元，同样是 70 美元的利润。

然而，DAI 有几个问题：

1、资金利用率不高。 因为锚定的是ETH而不是美元，ETH本身价格波动很大，所以只能超额抵押，导致资金利用率只有60-70%左右，限制了资金利用率。 这就是为什么 Lien 等人。 稳定币项目率的直接原因。

2. 上面提到的套利者博弈模型，由于超额抵押的存在，其实并不总是那么有效。 因为USDT是1:1映射美元，所以套利博弈模型可以完美运行，这也是DAI的波动远大于USDT的原因。 展开这个话题完全是一整篇文章的篇幅，这里就简单提一下。

3. ETH暴跌时，清算系统受当前ETH表现影响，容易出现问题。 312当时因为黑天鹅ETH价格瞬间暴跌，清算中出现了多起0元中标的情况。 Maker 系统因此出现坏账，缺口一度超过 500 美元 W。后来 Makerdao 无奈发行 MKR 来偿还债务

由于这些原因的存在，虽然DAI在加密货币抵押稳定币中是绝对的No.1，但也很难做大。 几年后，总发行量只有10亿多枚，与USDT相当。 数百亿的稳定币还有一个数量级的差距。

2020 年至今

算法稳定币时代

关于这条赛道，各种项目疯狂参与，比如最近在TRX上发行的USDD，NEAR发行的USD等等。

Fomo项目的起因是最近陷入死亡漩涡的UST。

Terra生态的核心设计思想是如何扩展稳定币UST的使用场景和支付需求，UST的运行采用双Token设计：

Luna，一种用于治理、质押和验证的Token； UST，一种与美元挂钩的本地稳定币。

简单的理解就是，每铸造一个UST，就必须销毁价值一美元的LUNA，而LUNA通过套利机制帮助维持UST与美元的挂钩：

每当UST兑换高于挂钩时，用户可以向系统发送价值1美元的LUNA并获得1个UST； 反之，当 UST 兑换低于挂钩时，用户可以向系统发送 1 美元的 UST 以获得 1 美元的 LUNA。

在这两种情况下，用户都有进行套利的动机，从而有助于维持 UST 与美元的挂钩。 这种双通证套利稳定币设计和典型的超额抵押要求在加密市场遇到剧烈波动时极易发生。 惨烈的大规模清算事件。

建议：关于稳定币的书有稳定币的专业章节，很专业。