对全球货币政策转变的挑战与应对 |新问题

全球动荡下的货币政策

文/清华大学五道口金融学院紫光系主任鞠建东，清华大学国家金融研究院教授、国际财经研究中心主任

2022年，中美贸易争端进入第五个年头，全球新冠肺炎疫情进入第三个年头。随着俄乌冲突的爆发、大宗商品价格的上涨以及全球粮食短缺的可能性越来越大，或许，世界正在进入一个动荡的时代。在通胀压力下，以美国为主的世界主要发达国家的货币政策开始转变。英国央行率先加息，美联储3月份首次加息，最快5月份开始缩表周期。每当美联储货币政策出现逆转时，全球资本就会像退潮一样从新兴经济体和发展中国家撤退到美国等发达国家，这可能会引发一些脆弱经济体的金融风暴。发达国家货币政策的转变有可能加剧而不是减缓世界各地已经在加剧的动荡。

本期11篇来自政策、学术、行业前沿专家的文章，从多角度分析了发达国家货币政策转变的前因后果，以及我们对复杂国际形势的应对。

二战后，美国主导建立了布雷顿森林体系的国际货币金融体系。 1970年代，布雷顿森林体系崩溃后，美国等发达国家建立了以美元为主的后布雷顿森林体系。系统。发达国家的货币政策是后布雷顿森林体系下的货币政策。俄乌冲突爆发后，后布雷顿森林体系演变为后布雷顿森林体系+美国主导的金融制裁。或许，后布雷顿森林体系也进入了变革的前夜。

美联储的货币政策正在发生快速变化。 2008年金融危机后，美联储制定了量化宽松等一系列非常规货币政策；从2020年3月15日起，美联储推出一系列史无前例的2020年，时任美国总统特朗普推出巨额财政刺激计划； 2021年，拜登政府继续推行极度扩张性的财政和货币政策； 2022年，美国国会通过《2022年美国竞争法案》，打着与中国竞争的旗号，美联储宽松货币政策支持的财政刺激计划直接转化为针对芯片产业、高科技研发的产业政策、工业安全等领域。我们如何应对快速变化的美联储货币政策？

无论是2018年爆发的中美贸易争端，还是2020年爆发的新冠肺炎疫情，中国经济都保持了强劲的韧性和稳定增长。在全球动荡加剧的时代，我们将坚持“稳中求进、稳中求进”的总基调，期待我国采取有力有为的货币政策，将全球动荡有效隔离于国界，助力我国国家的经济发展。在全球风暴中保护我国经济发展的绿洲。

本期内容

简介

1 鞠建东：全球动荡下的货币政策

在全球动荡加剧的时代，我们期待我国有力而有前景的货币政策，将全球动荡有效隔离于国界，助力我国经济发展，在即将到来的全球范围内保护我国经济发展的绿洲风暴。

封面专题

对全球货币政策转变的挑战和应对

2022年以来，国际形势复杂多变，全球经济下行压力加大，不稳定不确定因素增多。一方面，一些主要经济体的通胀水平持续上升。随着英国央行三次加息，美联储开启加息周期，即将开启“缩表”进程，欧洲央行也逐渐开始关注通胀压力，以及世界主要发达国家央行的货币政策。转机情况一目了然。另一方面，疫情对经济发展的反复影响以及乌俄地缘政治冲突进一步加剧了大宗商品价格上涨带来的通胀压力，导致全球金融市场流动性压力加大，波动剧烈。在上述背景下，本期的封面话题邀请了来自监管机构、学术界和业界的多位专家，共同探讨全球主要发达经济体货币政策转变的影响，以及如何有效应对跨境资本国际金融市场风险流动和风险传导，帮助我国把握外部环境挑战，保持经济金融总体稳定，为经济高质量发展营造更加适宜的货币金融环境。秉承“稳中求进、稳中求进”的总基调，以自身发展的稳定，战胜外部环境极具不确定性的挑战。

1 刘桂平：对当前畅通双循环的一些认识

构建双循环新发展格局，对我国经济稳定和长远发展具有重要意义，是实现经济高质量发展的关键。重要途径是未来一个时期经济发展的首要任务，也是金融改革发展的重点。

2 朱光耀：准确认识把握中国经济发展现状，警惕四大挑战

要把握外部环境挑战，坚持“稳中求进、稳中求进”的总体基调是发展好中国经济，保持中国经济健康稳定发展我国经济，以自身发展的稳定性，克服外部环境极度不确定的挑战。

3 于永定：美联储货币政策工具使用分析及启示

美国可以利用美元作为国际储备货币的地位，转嫁国内经济调整的成本，让债权人为美国的挥霍买单。当今世界国际5大货币，成为美国的净债权人是非常危险的，迫切需要调整我国的国际收支结构和海外投资头寸结构（IIP）。

4管涛：中美两种货币政策分化的比较与启示

从中长期看，中美货币政策错位对人民币汇率走势的影响将与多空头寸相互交织。 人民币汇率未来走势有四种情景。起起落落都有可能，不一定都是坏事。

5 黄海洲和刘刚：全球高通胀与货币政策转变

与1970年代的滞胀风险相比，虽然短期通胀仍具有韧性，甚至承压，但滞胀依然困难重重。新政策要有利于培育新的增长动能，为当前流动性过剩提供“出口”，降低通胀压力和金融资产价格压力。

6宗亮、杨金彤、梁思：全球货币政策转向的判断及其对流动性的影响

值得注意的是，中国央行发挥总量和结构性货币双重职能的政策实践为货币政策理论的创新和升华提供了新的契机。在引导货币政策更好地为经济服务的同时，也为全球货币政策操作提供了新的借鉴。

7 明明，刘鹏：美联储收紧货币政策的背景、路径及溢出效应

总体来看，当前中美政策分化导致中美利差收窄的趋势，预计上半年中美利差将继续收窄，下半年中美利差或将扩大。

8张斌：全球货币政策转变下中国的货币政策选择

中国不需要通过维持利率差、市场化的汇率形成机制、保持经济稳健来维持资本流动的稳定。繁荣程度是中国稳定资本流动的根本保证。中国需要更积极的利率政策方法，而不是货币量化方法来支持总需求增长。

9 王健和龙牛：美联储的艰难选择：稳定通胀还是稳定金融市场

稳定金融市场、稳定通胀和宏观环境是美联储的两大职能。在历史时期，这两个功能的重要性会有所调整。

10 Alfred Kammer、Jihad Azul、Abe Emro Selassie、Ian Goldfarn、Changyong Lee：俄乌冲突对世界各地区经济的影响有多深？

俄罗斯和乌克兰之间的冲突以及由此导致的重要商品成本飙升将使一些国家的政策制定者更难在控制通胀和支持经济从大流行中复苏之间达成微妙的平衡。

11 鞠建东、李思佳：县办高校：产业升级与货币产业政策

我国需要有效的“货币产业政策”，将资金精准投放到知识化阶段的主导产业，采取“反国际技术垄断”+“县办大学”两大结构转型政策，实现可持续发展高速高质量增长。

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